Asset Management Le portefeuille d'actions

OLZ dispose d'une marge de manœuvre nettement plus importante que le MSCI Minimum Volatility Index pour l'optimisation de ses portefeuilles. Alors que cet index doit respecter une marge de fluctuation étroite de +/-5% par rapport à l'indice de référence, OLZ est beaucoup plus libre dans ses choix d'optimisation des portefeuilles. En fonction des pays et des secteurs, la marge de fluctuation est comprise entre 0% et +10% par rapport à l'indice de référence. Cela permet à OLZ d'exploiter avec beaucoup de liberté et une liquidité optimale les avantages de l'optimisation basée sur une variance minimale.

La prime de volatilité basse (rendements supérieurs à la moyenne d’actions à basse volatilité) est un phénomène observable depuis plus de 40 ans sur les marchés. Cette anomalie des marchés doit son existence aux investissements orientés benchmark que pratiquent la majorité des investisseurs. Si l’indexation en fonction de la capitalisation boursière est très populaire, et même considéré comme le comportement standard, il ne permet pas d’obtenir un portefeuille diversifié de manière efficiente. Les investissements indiciels minimisent la Tracking Error. Les gestionnaires ont tendance à ne s’éloigner du Benchmark que lorsque la récompense (rendements escomptés) s’annonce nettement plus élevée. C’est la raison pour laquelle les titres à hauts risques - „high Beta stocks“ ou titres à bêta élevé – sont préférés (surpondérés) aux titres à basse volatilité (sous-pondérés). Par ce mécanisme, les prix des titres à volatilité basse baissent, tandis que leurs rendements escomptés montent, ce qui contribue à la formation de la prime de basse volatilité. Ces dernières années, la tendance à la mise en œuvre passive de l’indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière a même contribué au renforcement de la prime de basse volatilité.

Des études scientifiques démontrent qu’un portefeuille de variance minimale n’est pas corrélé au facteur Value. Volatilité basse et Value sont deux primes de facteur complémentaires. Ces deux styles de placement peuvent être combinés. Ensembles, ils génèrent plus d’alpha de l’indice pondéré selon la capitalisation boursière.

Les structures et processus auprès des investisseurs institutionnels ne permettent que des modifications lentes. Il faut faire preuve d’un savoir-faire approfondi, d’une solide gouvernance et de courage pour ne pas suivre « la masse » et s’éloigner des comportements standards. Le développement de ces dernières années montre que les investisseurs – institutionnels aussi bien que privés – qui placent en fonction des indices standards, respectivement des portefeuilles moyens, sont de plus en plus nombreux. Le comportement de la majorité des investisseurs en matière de placement – soit, répliquer l’indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière - conduit au maintien de la prime de volatilité basse, et même à son renforcement.

Si ce scénario devenait réel, les rendements supplémentaires disparaîtraient. La constitution du portefeuille serait toutefois plus efficiente et mieux diversifiée qu’avec un indice pondéré selon la capitalisation boursière. A rendement escompté égal, l’investisseur qui placerait dans un portefeuille à variance minimale pourrait profiter d’une volatilité plus basse et risquer moins de perte lors des opérations de correction de marché.

Les limites de chacun des titres, pays et secteurs – soit les restrictions – sont prises en compte lors de l’optimisation, ce qui permet d’éviter les concentrations. Comparés à l’indice standard de variance minimale (p.ex. indice de volatilité minimale MSCI), les portefeuilles de variance minimale OLZ ont nettement plus de degrés de liberté. Chez OLZ, la pondération minimale n’existe pas.

Non. Les caractéristiques risque-rendement de nos stratégies ne sont pas affectées par l'application des critères de durabilité dans le processus de placement. La durabilité est facile à mettre en œuvre, notamment avec une approche de placement axée sur le risque, comme le portefeuille Minimum Variance d’OLZ: Cela n’entraîne ni perte de rendement ni modification de l'approche de placement: L'univers de placement reste suffisamment vaste, d'autant plus que les entreprises avec de faibles fluctuations boursières sont souvent gérées avec prudence. En bref: Minimum variance et durabilité s'harmonisent parfaitement. Vous trouverez de plus amples informations sur l'intégration des critères de durabilité dans le lien OLZ Research Note «Minimum Variance and sustainability: a harmonious relationship».