En revenant sur l’année 2024, alors que les souvenirs sont encore frais, et en tentant de résumer la dynamique des marchés en quelques mots-clés, des termes comme « victoire électorale de Trump », « boom de l’IA », « rallye boursier », « record historique de l’or », « Bitcoin à 100 000 dollars », « tournant des taux d’intérêt mondiaux » et autres viennent rapidement à l’esprit. Ces éléments témoignent du caractère exceptionnel de l’année écoulée, au cours de laquelle presque toutes les classes d’actifs ont progressé, à l’exception des obligations d’État mondiales. Cela est d’autant plus surprenant que la Réserve fédérale américaine (FED) et la Banque centrale européenne (BCE) ont adopté des baisses agressives des taux d’intérêt.
Sur les marchés actions, l’intelligence artificielle et les puces nécessaires à son développement ont dominé, comme en 2023. Le cours de l’action NVIDIA a presque triplé sur l’année (+180 % en USD), rivalisant avec Apple pour le titre de la plus grande capitalisation boursière mondiale (3 200 milliards USD). Cependant, tous les fabricants de semi-conducteurs n’ont pas connu le même succès. Tandis que Broadcom Inc. a plus que doublé sa valeur, Intel, ancien leader du secteur, a perdu plus de la moitié de sa capitalisation, et AMD a également enregistré des pertes significatives.
Au sein des « Magnificent 7 », 2024 a révélé des disparités importantes : alors que NVIDIA, Meta et Tesla ont affiché de solides performances, Microsoft a progressé plus modestement, en deçà des performances du S&P 500 ou du NASDAQ. L’investissement dans OpenAI, le créateur de ChatGPT, semble ne pas avoir généré de résultats probants. Les grands indices américains, S&P 500, Dow Jones Industrial Average et NASDAQ, ont atteint des sommets records successifs, tandis que le dollar américain s’est apprécié de 15 % face au franc suisse. La forte performance des actions américaines, combinée à cet effet de change, a également soutenu l’indice MSCI World, en particulier pour les investisseurs non américains. En CHF, l’indice de référence mondial a progressé de 28 % en 2024, enregistrant sa meilleure performance depuis 1999 – espérons que ce ne soit pas un mauvais présage.
Avec son approche optimisée en fonction des risques, les fonds OLZ ont logiquement sous-performé cette forte progression. Le White Fleet Equity World Optimized ESG (LU1013689630) a affiché un rendement de 15,82 %, nettement inférieur au 27,78 % du benchmark, mais offrant néanmoins un solide rendement absolu, avec une volatilité de seulement 8,8 % contre 12,9 % pour le benchmark. De plus, notre fonds a réduit la perte maximale intermédiaire de l’été 2024 de 12,5 % à 7,1 %. Cela démontre que notre approche a livré exactement ce qu’on attendait d’elle. En tenant compte de la classe couverte en CHF, qui neutralise l’effet de change dû à notre sous-pondération significative des actions américaines (23,2 % contre 73,9 %), l’écart de performance était encore plus faible. Le fonds OLZ Equity World ex CH Optimized ESG 2 CHF hedged (CH0376805252), particulièrement important pour nos investisseurs institutionnels, a progressé de 12,9 %, contre 18,8 % pour le benchmark couvert. Grâce à une volatilité extrêmement basse (6,9 % contre 11,0 % pour le benchmark), nous avons même obtenu un rendement ajusté au risque supérieur (ratio de Sharpe de 1,89 contre 1,64). Cela montre que l’investissement à faible risque peut produire des résultats attractifs, même dans des marchés haussiers !
Un autre moyen de réduire le risque de perte est mis en œuvre dans le fonds OLZ Equity World Dynamic 0-100 (CH0420179720), qui ajuste dynamiquement son exposition aux actions dans un portefeuille pondéré par la capitalisation mondiale, sur la base de nombreux signaux de tendance et de risque. En 2024, l’exposition aux actions n’a été réduite brièvement qu’une seule fois (début août) avant de revenir à 100 %, reflétant ainsi le marché haussier dont les investisseurs ont profité. Ce fonds a permis à ses investisseurs de réaliser un rendement annuel solide de 26,3 %.
Le marché boursier suisse a connu une année moins brillante, bien que la Banque nationale suisse (BNS) ait joué un rôle précurseur dans le tournant des taux d’intérêt. Malgré une réduction progressive du taux directeur de 1,75 % à 0,50 %, l’indice SPI a réalisé une performance annuelle de seulement 6,2 %, nettement inférieure aux marchés mondiaux. De même, l’OLZ - Equity Switzerland Optimized ESG (CH0118503355) a progressé de 3,4 % avec une volatilité de 8,1 %, contre 10,8 % pour le SPI. Mieux encore, l’OLZ Equity Switzerland Small & Mid Cap Optimized ESG (CH1183522353) a affiché un rendement de 7,4 %, surperformant nettement le SPI Extra (3,8 %) avec une volatilité très faible (7,7 %). Le ratio de Sharpe du SPI Extra (0,37) a été largement dépassé par notre fonds (0,93), bien que l’on sache que la pertinence de cet indicateur sur de courtes périodes reste limitée.
Les marchés émergents, notamment en Chine, ont montré davantage de dynamisme après des années difficiles. L’indice MSCI Emerging Markets ex China, pondéré par la capitalisation, a enregistré une progression notable, tiré par les valeurs de semi-conducteurs. TSMC, poids lourd de l’indice, a progressé d’environ 80 %, portant l’indice à un rendement annuel de 11,5 %. Notre approche défensive à faible risque a enregistré un rendement légèrement inférieur (8,8 %), mais avec un risque significativement réduit (volatilité de 10,7 % contre 15,1 %, perte maximale de 8,6 % contre 14,6 %), ce qui a permis d’obtenir un rendement ajusté au risque supérieur (ratio de Sharpe de 0,79 contre 0,75). Sur le marché chinois, les stimulants mis en place par le gouvernement et la banque centrale ont conduit à une hausse de près de 29,4 % (MSCI China). Bien que notre portefeuille à moindre risque ait été à la traîne, il a tout de même fortement progressé (+18,8 %). Nous avons réussi à réduire significativement la volatilité du portefeuille (de 25,0 % à 18,1 %), ce qui a abouti à un ratio de Sharpe de 1,0.
Au-delà des actions, l’année passée a également surpris par la poursuite de la progression de l’or et le regain de dynamisme du Bitcoin. Ces deux actifs ont atteint plusieurs nouveaux sommets historiques, avec des gains annuels de 37 % (or en CHF) et de 138 % (Bitcoin). Cela est d’autant plus remarquable que les marchés actions étaient très performants et que le dollar américain s’est apprécié. Malgré ce contexte, l’or, en tant que valeur refuge, a atteint un sommet historique de 2 790 USD, ce qui suggère que tous les investisseurs ne font pas confiance aux cours élevés des actions ni aux niveaux de dette records.
Les obligations ont été la seule grande classe d’actifs à enregistrer une baisse en 2024. Après des reculs marqués en 2021 et 2022, suivis d’un rebond en 2023, 2024 a été une année délicate pour les investissements obligataires. Le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans a augmenté de 15 points de base le lendemain de la réélection de Donald Trump et a terminé l’année à 4,6 %, en nette hausse par rapport aux 3,9 % du début d’année. Seules les obligations suisses ont affiché une performance positive sur l’année, avec une baisse significative des taux à long terme à 0,26 % pour les emprunts fédéraux suisses à 10 ans. Dans ce contexte difficile, les fonds obligataires OLZ Government Bond World CHF hedged ont enregistré des pertes annuelles (-3,3 % pour la stratégie long terme et -1,0 % pour la stratégie midterm), tandis que le fonds OLZ Bond CHF ESG a réalisé une progression notable de 4,0 %.
Il reste à voir quelles évolutions réservera la nouvelle année boursière. La question se pose de savoir si les mêmes facteurs ayant marqué les marchés actions et obligataires en 2024 continueront à jouer un rôle central. Nous observerons avec attention si l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle, trois ans après la percée de ChatGPT, continuera à dominer. L’entrée en fonction de Donald Trump à la Maison-Blanche le 20 janvier pourrait également entraîner de nouvelles turbulences politiques. En outre, les risques de concentration et les niveaux de valorisation ont continué à augmenter en 2024. Déjà, au cours de l’année écoulée, un style d’investissement conscient des risques a porté ses fruits, en particulier au second semestre. Pour l’année boursière à venir, une gestion prudente des risques et une diversification ciblée des portefeuilles seront plus importantes que jamais dans un contexte politique et économique complexe.
