Conscient des risques et discipliné dans une année 2022 turbulente. Act smart.

…inhabituel…

Au cours de l'année 2021, le Covid-19 a lentement mais sûrement perdu son caractère effrayant. Le monde (à l'exception de la Chine) s'est à nouveau ouvert, la production a été relancée, la demande de biens et de services a augmenté. Les chaînes d'approvisionnement, perturbées par la pandémie, n'ont toutefois pas pu suivre le rythme de l’important besoin de rattrapage du côté de la demande. Les premiers signes de hausse des prix se sont fait sentir dès la deuxième moitié de 2021, puis début 2022, les taux d'inflation et les vents contraires de la politique monétaire ont fait la une des journaux. Sur les marchés financiers, on voyait déjà à l'époque de sombres nuages se profiler à l'horizon de la conjoncture.

L'invasion violente de l'Ukraine par la Russie a renforcé ce sentiment négatif. D'une part, le conflit et les trains de sanctions occidentaux ont alimenté l'inflation (notamment les prix de l'énergie), d'autre part, ils ont pesé sur les perspectives de croissance déjà assombries. La poussée incontrôlable de l'inflation a été suivie presque partout par une hausse des taux d'intérêt. Les banques centrales ont resserré la vis: La Fed en tête, la BCE avec un peu plus de réticence et même la BNS a sonné la fin de l'ère des taux négatifs. Les courbes des taux d'intérêt se sont de plus en plus aplaties, c'est-à-dire que l'écart entre les échéances plus longues et plus courtes s'est réduit, devenant même négatif à certains endroits (par exemple aux États-Unis). Il s'agit, là aussi, d'un signal de récession ou, du moins, de faiblesse de la croissance.

…volatil…

Une inflation élevée et des taux d'intérêt en hausse n’avaient pas été observés depuis longtemps, et encore moins une guerre en Europe. Cet environnement de marché n'était pas seulement inhabituel, il devenait aussi de plus en plus inconfortable. Les craintes inflationnistes et conjoncturelles ont pesé sur les perspectives de croissance, et la hausse des taux d'intérêt sur l'évaluation de la plupart des classes d'actifs. En milieu d'année, presque tous les marchés affichaient une forte baisse. Sur les marchés des actions, ce sont surtout les entreprises technologiques sensibles aux taux d'intérêt qui ont souffert, c'est-à-dire précisément les titres qui ont donné le ton au cours des dernières années.

Les marchés des actions et des obligations ont ensuite évolué au même rythme que les espoirs croissants et décroissants d'une intervention moins rigoureuse des banques centrales. Celles-ci ont certes réaffirmé leur volonté de lutter contre l'inflation, même si cela n'allait pas sans laisser de traces sur la conjoncture. Malgré cela, les marchés financiers ont connu par moments (surtout en octobre et novembre) de forts rallyes de reprise, notamment lorsque des nouvelles négatives sont arrivées du front conjoncturel. Mauvaises nouvelles = bonnes nouvelles: des conséquences trop négatives pour l'économie pourraient inciter les banques centrales à changer d'avis. Mais les banquiers centraux sont restés cohérents et disciplinés. Malgré ces tendances à la reprise, la plupart des marchés ont enregistré une nette baisse en fin d'année.

 …un défi à relever…

Les marchés négatifs n'ont rien d'exceptionnel en soi. Même le marché haussier, apparemment sans fin depuis la crise financière de 2008, a connu de temps à autre des baisses de cours (crise de l'euro, Brexit, Corona, etc.). Si l'horizon de placement est suffisamment long, le portefeuille suffisamment diversifié et conçu en fonction du propre profil de risque, de telles phases ne devraient pas poser de problème grave à un investisseur. En 2022, la diversification s'est toutefois révélée très difficile. Comme nous l'avons déjà mentionné, presque aucune classe d'actifs n'a été épargnée par les turbulences du marché. Tout comme la plupart des actifs avaient pu profiter de la baisse des taux d'intérêt au cours des décennies précédentes, ils ont désormais souffert de leur hausse rapide. La diversification entre les différentes classes d'actifs s'est avérée extrêmement difficile. Ainsi, à la fin de l'année, l'indice mondial des actions était pratiquement au même niveau que l'indice mondial des obligations d'État (voir graphique 1). La diversification et la gestion des risques au sein de la classe d'actifs se sont donc avérées d'autant plus importantes.

La stratégie de risque minimum d'OLZ répond aux attentes en 2022

C'est précisément là que les solutions d'investissement OLZ entrent en jeu. Dans un environnement de marché volatil et négatif, nos stratégies d'actions basées sur le risque ont réussi à réduire de manière significative à la fois la volatilité et le drawdown dans la plupart des univers de placement. Après une phase de défis au cours des années précédentes, lorsque les risques de marché étaient historiquement bas et les gains de cours historiquement élevés, les stratégies clairement axées sur le risque ont à nouveau pu faire leurs preuves. En prenant l'exemple de notre fonds Actions Monde ex CH (CHF hedged), la figure 2 montre clairement comment la surperformance a évolué pratiquement au même rythme que la volatilité (mesurée ici par l'indice VIX): Elle a augmenté dans les phases de baisse et a diminué dans les forts mouvements contraires.

Les stratégies d'actions pures ne sont pas les seules à s'être mieux comportées que le marché. Notre fonds mixte OLZ Smart Invest 65, par exemple, est lui aussi parvenu à devancer nettement son indice de référence (Pictet LPP 40 Index) malgré une part d'actions plus élevée (65% contre 40%) et à réduire sa perte annuelle d'environ un quart - par rapport à un indice présentant une part d'actions comparable (Pictet LPP-60 Index avec 60% d'actions), l'avance est encore plus nette (cf. illustration 3).

En 2023 aussi: Act Smart avec une gestion active des risques

Les turbulences de l'année dernière nous ont confirmé une fois de plus l'importance de maintenir notre gestion stricte des risques, même après des années d'apparente insouciance. Nos clients bénéficient de l'approche OLZ Minimum Risk, fondée sur des bases scientifiques, qui assure la stabilité des dépôts grâce à des stratégies d'actions robustes et optimisées en termes de risque et à des portefeuilles d'obligations composés de débiteurs de premier ordre. Nous sommes convaincus qu'un placement de fortune conscient des risques et discipliné est payant à long terme. Même si la nouvelle année devait être marquée par de nouvelles turbulences sur les marchés, nous nous réjouissons des discussions constructives et d'une collaboration professionnelle avec nos clientes et clients.