Notations élevées, risques plus élevés : pourquoi l'optimisation des risques OLZ est particulièrement pertinente aujourd'hui
Entre-temps, la cote du MSCI World atteint des sommets vertigineux. Si l'on considère le prix par rapport au bénéfice moyen des dix dernières années, on constate que des cotes supérieures au niveau actuel de 36,7 ont été observées pour la dernière fois avant l'éclatement de la bulle Internet.
Dans le contexte de ces valorisations élevées, la question se pose de savoir si les prix peuvent continuer à augmenter et s'éloigner davantage de leur valorisation fondamentale. Naturellement, plus la valorisation est élevée, plus le rendement attendu diminue.
Dans la recherche universitaire, cette corrélation a été prouvée empiriquement dans de nombreuses publications. L'un des articles les plus connus à ce sujet a été rédigé par Campbell et Shiller (1998)* et montre que la relation entre la valorisation actuelle et le rendement futur sur 10 ans est linéairement décroissante.
Afin de comprendre comment l'optimisation des risques OLZ se comporte par rapport à la valorisation du MSCI World, nous avons examiné, à l'instar de la méthodologie de Campbell et Shiller, la valorisation du MSCI World en relation avec le rendement futur sur 10 ans du MSCI World et du fonds OLZ Equity World Optimized, axé sur la réduction des risques.
Notre analyse confirme la corrélation négative entre la valorisation du MSCI World et le rendement futur attendu du MSCI World. En ce qui concerne la performance du fonds OLZ, on peut également faire une constatation intéressante : indépendamment de la valorisation du MSCI World, la performance sur 10 ans est toujours positive. Le rendement annualisé sur 10 ans varie entre 0,4 % et 11,2 % pour le fonds OLZ optimisé en termes de risque, tandis que le MSCI World affiche un rendement compris entre -5,9 % et 13,6 %. Une chose est donc claire : dans le meilleur des cas, les investisseurs gagnent environ 2,4 % par an de plus avec le MSCI World qu'avec le fonds OLZ, mais ils peuvent aussi perdre en moyenne -5,9 % par an sur 10 ans.
Une analyse a été réalisée afin de mettre en évidence les différences de performance attendues sur la base des données historiques entre notre approche défensive et l'indice MSCI World pondéré en fonction de la capitalisation boursière pour les dix prochaines années. La surperformance du fonds OLZ par rapport à l'indice MSCI World a été calculée en fonction du niveau de valorisation respectif de l'indice MSCI World.
L'analyse ci-dessous montre clairement que plus la valorisation est élevée, plus la surperformance du fonds OLZ par rapport à l'indice MSCI World est probable, selon les données historiques. Un niveau de valorisation très élevé signifie également une forte baisse potentielle, ce qui plaide en faveur d'une orientation plus défensive du portefeuille. À partir d'une valorisation de 22, le fonds OLZ a toujours affiché une meilleure performance par le passé. La valorisation actuelle de 36,7 constitue donc un moment propice pour investir dans nos stratégies OLZ à faible risque. En revanche, au cours de la période considérée, il n'y a eu aucun cas où le MSCI World, avec une valorisation supérieure à 35, ait généré un rendement positif au cours des 10 années suivantes.
*John Y. Campbell und Robert J. Shiller, The Journal of Portfolio Management 1998, Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook
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