L'étincelle a été donnée par Donald Trump le 1er avril, lorsqu'il a annoncé que les États-Unis avaient atteint presque tous leurs objectifs en Iran et que l'intervention allait bientôt prendre fin. Les marchés actions ont bondi, et après l'annonce d'un cessez-le-feu le 8 avril, le prix du pétrole est retombé d'un sommet intra-trimestriel de 113 USD à moins de 80 USD. Le rebond a été si vigoureux que le S&P 500 avait déjà effacé, dès le 15 avril, toutes les pertes subies pendant le conflit iranien et grimpé à un nouveau record. L'indice phare américain a clôturé le trimestre en hausse de 16.3 %.
Le rallye a été porté presque exclusivement par le secteur informatique (+34.9 %) ainsi que par les entre-prises impliquées dans le développement des infrastructures d'IA. Cette accélération a encore accentué des valorisations historiquement élevées et une concentration extrême du marché : en moyenne sur huit indicateurs de valorisation usuels, le marché américain se négocie, selon Bloomberg, à son plus haut niveau depuis 1900. Les dix plus grandes valeurs du S&P 500 représentent aujourd'hui environ 41 % de l'indice (contre 26.6 % au sommet de la bulle internet) et contribuent à près de la moitié du risque de l'indice. Acheter un indice américain large revient donc de facto à prendre un pari concentré sur quelques très grandes valeurs technologiques et liées à l'IA – ce qui amplifie les rendements en phase haussière, mais expose à des revers sectoriels spécifiques. L'introduction en bourse de SpaceX le 12 juin a symbolisé cet état d'esprit : avec une valorisation d'environ 1.77 billion USD, il s'agissait de loin de la plus grande introduc-tion en bourse de l'histoire. Malgré une valorisation astronomique équivalant à environ 90 fois le chiffre d'af-faires annuel, le titre a été fortement sursouscrit et a encore progressé de 20 % lors de sa première séance de cotation. Elon Musk est ainsi devenu la première personne de l'histoire à atteindre une fortune de 1000 milliards de dollars, tandis que des milliers de salariés de SpaceX sont devenus millionnaires.
Le MSCI World a progressé de 14.8 % sur le trimestre, porté par les solides résultats américains et par le poids considérable des États-Unis dans l'indice, supérieur à 72 %. Les secteurs cycliques ont gagné 17.9 % au niveau mondial, tandis que les secteurs défensifs sont restés pratiquement stables, à +1.1 %. Le marché japonais a lui aussi été gagné par la fièvre de l'IA (Nikkei 225 +35.5 %) et compte désormais un nouveau poids lourd de l'indice avec le fabricant de mémoires Kioxia Holdings (+363.7 %), un nom prati-quement inconnu il y a encore quelques mois et intégré à l'indice phare seulement en avril.
L'Europe a elle aussi profité de la tendance (MSCI Europe +12.0 %), le SPI suisse figurant parmi les ga-gnants avec +12.2 %. Si le rallye a été plus largement soutenu en Europe qu'aux États-Unis, en raison d'une plus forte dépendance au pétrole du Moyen-Orient, les fournisseurs de l'industrie des semi-conducteurs y ont eux aussi fortement profité du boom de l'IA. Ainsi, au deuxième trimestre, ASML (Pays-Bas) a progressé de 53.9 %, Infineon (Allemagne) de 114.6 %, STMicroelectronics (France) de 125.3 % et Nokia (Finlande) de 70.5 % – pour ne citer que quelques exemples. Sur le marché suisse, Centiel (+141.1 %), Ams OSRAM (+112.3 %) et Inficon (+86.0 %) ont été les grands gagnants de l'IA.
Le boom de l'IA s'est révélé particulièrement marqué dans les marchés émergents hors Chine : le MSCI Emerging Markets ex China a progressé de 35.04 %, sa meilleure performance trimestrielle depuis plus de 20 ans. Cette hausse a été portée avant tout par les marchés de Taïwan (TWSE +48.3 %) et de Corée du Sud (KOSPI +65.9 %), qui pèsent désormais chacun nettement plus lourd dans l'indice MSCI Emerging Markets que la Chine et l'Inde. Cet indice est lui aussi devenu fortement dominé par le secteur informa-tique, qui en représente environ 43.84 %, TSMC, Samsung Electronics et SK Hynix contribuant à eux seuls à près de 30 %. Un investissement passif dans cet indice des marchés émergents très prisé est ainsi deve-nu de facto un pari sur le versant asiatique du rallye de l'IA.
À la fin du deuxième trimestre, les marchés actions mondiaux se situent donc majoritairement à de nou-veaux records, mais les niveaux de valorisation et la concentration du marché ont eux aussi atteint des sommets historiques. Le second semestre montrera si cette dynamique vertigineuse se poursuit et si ces valorisations élevées sont justifiées. Par le passé, les rallyes technologiques ont toujours été suivis de correc-tions de marché, dont les secteurs et entreprises défensifs et moins risqués sont ressortis gagnants. Grâce à la surpondération de ce type d'entreprises au sein de nos stratégies actions basées sur le risque, nous devrions profiter de manière disproportionnée d'une éventuelle nouvelle rotation. Les premiers trimestres 2025 et 2026 ont tous deux montré à quelle vitesse une rotation des actions informatiques vers des titres plus sûrs peut se produire dès lors que le narratif de l'IA se retrouve sous pression. Avec les récents bonds boursiers, le risque de correction s'est en tout cas nettement accru à nouveau.
