L'écart entre gagnants et perdants est sous-estimé

Lors du salon spécialisé du deuxième pilier qui s'est tenu cette année à la Messe Zürich, nous avons proposé un quiz à nos visiteurs de stand. Nous leur avons posé les trois questions suivantes :

• Quel rendement annualisé une stratégie aurait-elle obtenu en investissant chaque année dans les 5 meilleures actions suisses ? (Période du 01.01.2023 au 31.12.2025)

• Quel a été le rendement annualisé du SPI Extra ? (Période du 01.01.2023 au 31.12.2025)

• Quel rendement annualisé une stratégie aurait-elle obtenu en investissant chaque année dans les 5 pires actions suisses ? (Période du 01.01.2023 au 31.12.2025)

Ces questions reposent sur l'idée suivante : une stratégie active en actions dispose d'un potentiel de valeur ajoutée plus important lorsque l'écart entre gagnants et perdants au sein d'un univers d'actions est plus marqué. Une stratégie qui mise systématiquement sur les bons titres générera une forte surperformance. La stratégie d'investissement théoriquement optimale, avec rééquilibrage annuel et composée de cinq titres à pondération égale, aurait plus que triplé de valeur chaque année sur la période de trois ans considérée.

Comme le montre le graphique ci-dessous, les participants au quiz ont sous-estimé le rendement d'une telle stratégie — et donc le potentiel de rendement d'une approche active.

À l'inverse, les participants ont également sous-estimé le potentiel de perte. Imaginons une stratégie poursuivie par la malchance : chaque année, au cours des trois dernières années, elle aurait misé sur les cinq pires titres. Le résultat aurait été désastreux — une perte moyenne annuelle de 90,7%, qui, cumulée sur trois ans, aurait pratiquement anéanti la totalité du capital investi.

Les titres ayant affiché des performances extrêmes, à la hausse comme à la baisse, appartenaient presque exclusivement au segment des small caps et des plus petites mid caps. Le graphique ci-dessous met en évidence le constat suivant : au sein du segment small & mid caps de l'univers d'actions du SPI, l'écart entre titres gagnants et perdants est généralement bien plus marqué que dans le segment des grandes capitalisations.

Dans l'indice pondéré par la capitalisation boursière (SPI et SPI Extra), les small caps et les plus petites mid caps ne pèsent que faiblement. D'un côté, c'est un avantage, car cela limite le potentiel de perte — de l'autre, c'est un inconvénient, car cela limite également le potentiel de rendement. La recherche en marchés financiers apporte une réponse à ce que l'on peut attendre en moyenne. Le facteur SMB développé par Fama & French s'est imposé au fil des années. SMB signifie « Small Minus Big » — en substance, acheter les petites capitalisations et vendre les grandes. Selon des analyses empiriques, cette stratégie a historiquement généré un surcroît de rendement. Cela se vérifie également sur l'univers boursier suisse : le SPI — avec une exposition actuelle aux grandes capitalisations de 80% — a affiché un rendement annuel de 5,7% sur les 25 dernières années (au 30.06.2026). Les plus grandes mid caps suisses (SMIM) ont, sur la même période, rapporté 6,9% par an, tandis que l'indice small & mid plus large (SPI Extra) a atteint 7,4% par an. Notre fonds OLZ Aktien Schweiz présente, par rapport au SPI, une exposition aux grandes capitalisations nettement plus faible, inférieure à 40%, lui conférant structurellement un poids plus important sur les small & mid caps.

En raison de ce potentiel de rendement plus élevé, une stratégie active peut particulièrement bien se déployer dans le segment suisse des small & mid caps. Cependant, le potentiel de perte étant lui aussi plus élevé, il est essentiel de miser sur la bonne approche d'investissement.

Au cours des trois dernières années, notre stratégie small & mid cap a généré un rendement annuel attractif de 11,6%. Nous avons communiqué ce chiffre aux participants du quiz à titre d'indice pour la deuxième question. Les participants ont, à juste titre, anticipé une surperformance de notre stratégie sur la période considérée, bien que son ampleur ait été légèrement sous-estimée, les participants ayant évalué le rendement de l'indice à un niveau légèrement supérieur à sa valeur réelle.

Les résultats de notre quiz confirment ainsi de manière frappante que l'écart entre gagnants et perdants est considérable — et qu'il tend à être sous-estimé, y compris par des professionnels du secteur, dans les deux sens. C'est précisément là que réside l'opportunité d'une stratégie active en actions, mais mise en œuvre de manière systématique. Notre stratégie OLZ Aktien Schweiz Small & Mid Cap l'a démontré de façon convaincante sur le plan du rendement — tout en affichant un risque de perte nettement réduit et une volatilité moindre.